Дом Вход Поиск
Аналитика
Курсы
Рынок
Экспорт
Индикаторы
Прогнозы
Forex

28 марта 2008: Говорящие названия

Управляющим следует руководствоваться стандартами, согласно которым название паевого фонда жестко привязывается к его инвестиционной декларации, решил вчера совет директоров Национальной лиги управляющих (НЛУ). Например, ПИФ, который публично позиционирует себя как фонд облигаций, не может иметь права инвестировать средства пайщиков в более рисковые активы ни в какой доле. Закон разрешает управляющим паевыми фондами инвестировать в те активы, которые перечислены в их инвестиционных декларациях. Управляющие часто записывают в декларации максимум инструментов. Например, у фонда "Тройка диалог — рискованные облигации" согласно декларации есть возможность вкладывать в акции российских и иностранных компаний. Управляющим фондом "Интерфин телеком" декларация позволяет инвестировать в бумаги компаний, занимающихся добычей полезных ископаемых и сельским хозяйством. На 1 января 4,37% активов фонда "Тройка диалог — рискованные облигации" были вложены в акции "Лукойла", "Газпрома" и т. д. "АВК — фонд корпоративных облигаций" за февраль увеличил долю акций в своем портфеле с 8% до 9%. Предложения об изменениях внес гендиректор "КИТ фортис инвестментс" Владимир Кириллов. По его словам, совет директоров НЛУ одобрил также предложение о том, чтобы инвестиционным декларациям соответствовали названия отраслевых фондов. Сейчас нередко бывает, что фонд, называющий себя телекоммуникационным, инвестирует, например, в нефть или металлургию, говорит Кириллов. "Несоответствие названий фондов реальным инвестициям вводит в заблуждение пайщиков и делает сравнение фондов бессмысленным", — считает он. Идея о привязке названия фонда к декларации здравая, согласен вице-президент "Аганы" Борис Соловьев. Отраслевые фонды остаются таковыми лишь до тех пор, пока сектор растет, а потом спокойно перекладываются в другие отрасли, говорит он. "Когда мы делали облигационный фонд, я сам предлагал зарезервировать в правилах возможность держать большую долю акций: на растущем рынке это позволяет показать хорошую доходность", — признает управляющий директор "Финам-менеджмента" Сергей Хестанов. Хоть предложение НЛУ полезно для индустрии, поскольку сулит снижение рисков, вряд ли оно будет действенным для членов лиги, считает он. Связаться с президентом НЛУ Дмитрием Александровым не удалось. А экс-президент лиги, ныне гендиректор UFG Asset Management Андрей Подойницын считает, что большинство управляющих, как и UFG Asset Management, к мнению лиги прислушается. Представитель ФСФР не смог прокомментировать решение НЛУ.

Как уточняет газета, накануне президент ОАО "Аптечная сеть 36,6" Джереми Калмис на презентации для аналитиков официально подтвердил планы по реорганизации бизнеса в связи с максимальной для аптечной отрасли долговой нагрузкой компании. "Долговая нагрузка будет снижена за счет реализации паев в закрытом инвестиционном паевом фонде (ЗПИФ) недвижимости компании "Ренессанс-Бизнес-Недвижимость" ("36,6" передала в него здания десяти аптек в Москве и одной в Екатеринбурге по схеме sales-lease-back — продажа с последующей арендой), а также за счет продажи принадлежащего "36,6" медицинского центра European Medical Center (EMC)", — приводит газета слова Калмиса. Как пишет издание, в компании подсчитали, что к концу 2008 года стоимость ПИФа должна была составить 100 миллионов долларов. "По оценке Михаила Терентьева, за EMC, здание которого находится в Спиридоньевском переулке, 5, "36,6" может выручить до 100 миллионов долларов", — указывает газета.

По состоянию на 31 декабря 2007 г. чистый долг ритейлера составил $271 млн, отношение долга к EBITDA по итогам девяти месяцев — 11,8, говорится в отчетности компании. В 2005 г. соотношение долг/EBITDA составляло 5,2. Рост долговой нагрузки гендиректор "36,6" Джери Калмис объяснил бурным развитием сети: с 2005 г. количество аптек возросло с 445 до 1224. Вчера на встрече с аналитиками инвестбанков Калмис заявил, что для снижения нагрузки компания планирует продать Европейский медицинский центр (ЕМЦ), приобретенный полтора года назад. Кроме того, будут проданы паи ЗПИФ, созданного в прошлом году "36,6" совместно с компанией "Ренессанс управление инвестициями", в который была внесена недвижимость сети общей площадью 3200 кв. м. Покупатель медцентра, по словам Калмиса, еще не определен. Директор по исследованиям "Фармэксперта" Давид Мелик-Гусейнов оценил стоимость ЕМЦ в $60—70 млн с учетом недвижимости и оборудования. Михаил Копитайко, директор департамента медицинского страхования "Ингосстраха", полагает, что найти покупателя на актив будет сложно: "VIP-обслуживание, которым занимается ЕМЦ, не является приоритетным для этого рынка. Страховые компании, которые заявляют большинство проектов в области частной медицины, сконцентрированы скорее на развитии клиник для среднего класса", — сказал он. В закрытый ПИФ входят 10 помещений аптек "36,6" в Москве площадью около 3000 кв. м и одно помещение в Екатеринбурге (150 кв. м). За "36,6" останется право аренды этих помещений, добавил он. Директор по развитию Swiss Realty Group Илья Шершнев оценил общую стоимость недвижимости примерно в $40 млн. Еще одним крупным непрофильным активом "36,6" является фармпроизводитель "Верофарм". Джери Калмис не исключил возможность его продажи. Однако это будет сделано позже, сказал он. Кроме того, аптечная сеть намерена снизить себестоимость закупок, увеличив долю поставок напрямую от производителей с 3% от продаж до 40% в течение трех лет, а также за счет увеличения доли private label с 2% до 10% до 2011 г. В 2008 г. "36,6" не планирует активно увеличивать количество аптек, но к 2010 г. намерена занять 15% рынка фармритейла (сейчас — 6,1%). Аналитик Банка Москвы Сабина Мухамеджанова полагает, что после продажи недвижимости и ЕМЦ долг/EBITDA составит 3—4, что является нормой для розничной сети. "Продажа "Верофарма" — дело времени", — добавила она. "Снижение темпов развития в 2008 г. — адекватная мера. Но вопрос в том, сможет ли компания через год начать развиваться настолько активно, чтобы претендовать на столь высокую долю", — сомневается аналитик "Брокеркредитсервиса" Татьяна Бобровская.

В условиях царящей на рынке волатильности инвесторы хотят подстраховаться и избежать возможных ошибок управления со стороны отдельно взятой управляющей компании. Хорошим подспорьем в этом могут стать фонды, инвестирующие в фонды. Несмотря на то что подобных ПИФов на российском рынке коллективных инвестиций рекордно мало, выбрать фонд фондов не так-то просто.Первые фонды фондов появились в поле зрения инвесторов три года назад. Несмотря на несколько лет работы на рынке коллективных инвестиций, пока ПИФы этой категории не пользуются особым спросом у инвесторов. Возможно, причина кроется в их невысокой доходности? Но при нынешней ситуации на рынке она вполне сопоставима с прибылью, принесенной своим пайщикам фондами облигаций. Кроме того, на растущем рынке грамотный управляющий может вполне ощутимо приумножить доходность фондов.Сократить инвестиционные риски с помощью приобретения фондов ПИФов других УК могут лишь опытные инвесторы, которые понимают, насколько фондовый рынок своенравен, и испытали это на себе, уточняет директор департамента розничных продаж УК "Атон-менеджмент" Вадим Ярош: "Для начинающих же инвесторов фонды фондов хороши только в случае стабильного роста рынка. В такой ситуации они действительно являются оптимальным инструментом".Фонды фондов — это как бы портфель фондов, рассчитанный на инвесторов, которые хотят диверсифицировать вложения, но дорожат своим временем и не имеют возможности подыскивать подходящие ПИФы, при этом они не склонны к высокому риску, полагает аналитик компании "Атон" Ирина Скворцова: "В паи таких фондов принято вкладывать на долгосрочный период, от года. Обмен паев в принципе не особо нужен, так как при неблагоприятной ситуации управляющие фондов сами позаботятся о перекладке в более консервативные фонды. Фонд фондов позволяет пайщику экономить время, не тратя его на выбор управляющей компании и фондов, находящихся под ее управлением".Принято считать, что стоимость паев фондов фондов менее подвержена краткосрочной рыночной динамике и исторически демонстрирует меньшую волатильность по сравнению с рынком. Соответственно паи фондов, инвестирующих в ПИФы, еще менее подвержены волатильности. "Поэтому на нестабильном рынке паи таких фондов могут стать альтернативой обычным фондам акций. Но этот факт относится скорее к фондам, полностью состоящим из паев. В среднем по соотношению доходность/риск такие фонды схожи со смешанными фондами. Но потенциально могут принести больший доход", — отмечает Ирина Скворцова. По правилам доверительного управления фонды фондов могут включать в свои портфели наряду с паями других фондов также весь перечень классических инструментов, используемых традиционными ПИФами. В результате управляющие формируют портфель не только из паев ПИФов, обращающихся на бирже, но и из акций и облигаций. Поэтому, перед тем как вложить средства в ПИФ, необходимо посмотреть его текущий портфель и уточнить, используют ли управляющие еще какие-либо инструменты рынка, кроме паев, так как инвестирование напрямую в фондовый рынок несет больший риск, подчеркивает аналитик: "Также стоит обратить внимание на просадки и доходность. Слишком глубокие просадки или рост на общем фоне могут свидетельствовать, что фонд параллельно инвестирует средства непосредственно в рынок".Выбор фонда фондов сопоставим выбору обычного ПИФа и основывается на рисковом профиле клиента. Сегодня на рынке присутствует множество разнообразных фондов фондов, которые в зависимости от структуры активов обычно заранее охарактеризованы как агрессивные, умеренные или консервативные. "Фонды фондов существенно разнятся в отношении аллокации на классы активов — в большинстве случаев они глобальны, в то время как классические ПИФы обычно являются фондами узкого мандата, — отмечает Гиртс Видрускс, аналитик финансовых рынков Parex Asset Management. — Обычно фонды фондов имеют глобальный мандат. Это означает, что клиенты выбирают просто структуру активов в зависимости от их рискового профиля. Однако стоит поинтересоваться стратегией фонда перед покупкой доли".Существует множество фундаментальных преимуществ, которые фонды фондов приносят акционерам. В частности, они предлагают экспозицию на большую совокупность активов, которая является более диверсифицированной. Например, средний фонд обычно имеет приблизительно 50-100 позиций, в то время как фонд фондов может легко включать в себя более тысячи ценных бумаг, указывает Гиртс Видрускс.Главное преимущество такого фонда — максимально диверсифицированный портфель. Общий недостаток фонда фондов — двойная плата за управление. Например, если каждый фонд в структуре портфеля взимает плату за управление в среднем 1,5% и фонд фондов требует еще свой 1%, то в итоге клиент платит за управление 2,5%, подсчитывает Гиртс Видрускс: "Эта цифра может быть существенно выше — в зависимости от специфических особенностей фонда. Кроме того, команда любого фонда фондов должна проводить тщательный мониторинг активов каждого ПИФа, поскольку они могут пересекаться. Например, более одного из фондов могут иметь позицию в определенных акциях, и если команда не уследит за ними, это может привести к избыточному весу определенных позиций там, где это нежелательно, что ухудшит диверсификацию".

В результате опроса ряда инвестиционных компаний стало ясно, что рискуют доверять свои деньги в чужие руки по большей части люди молодые. Более трети клиентов практически всех УК укладывается в возрастную категорию от 25 до 40 лет. Впрочем, в некоторых фондах основные клиенты — это молодежь, не достигшая 30 лет, — она на почетном втором месте. Затем следуют зрелые люди (40-55 лет). Ну и пока самые пассивные категории пайщиков: моложе 20 и старше 60. У 90% пайщиков высшее образование, в этом почти единогласно сошлись все управляющие компании. "Больше всего среди наших клиентов пайщиков с одним высшим образованием — 93%. Есть также те, кто получил уже два высших образования, — 5%, и те, у кого образование средне-специальное, — 2%", — рассказывает Олег Телипко, генеральный директор УК "АГАНА". — В основном те, кто получил высшее образование, — это экономисты (44%, из них финансисты — 12%), "технари" (28%), гуманитарии (17%). 11% пайщиков получили высшее образование иных направленностей, например, естественнонаучное (7%). Менеджерами высшего и среднего звена являются 19% и 24% наших пайщиков соответственно. Специалистами являются 36%, остальная доля (21%) — за линейными менеджерами". Впрочем, такой разброс характерен для работающих людей, а согласно исследованию от 10 до 20 процентов инвесторов вообще не ведут трудовую деятельность. В эту группу входят студенты, домохозяйки, пенсионеры и люди свободных профессий.Более 72% инвесторов — мужчины и лишь 27,8% клиентов составляют женщины, сообщает генеральный директор "УНИВЕР Менеджмент" Виктор Шахурин. Почти 80% пайщиков состоят в браке, дети есть более чем у половины.Если говорить о цели инвестирования, то в основном люди вкладывают средства в ПИФы, чтобы получить доход выше, чем ставки по банковским депозитам, — 55%. На втором месте — приобретение недвижимости (20%), говорит Ольга Огородникова, генеральный директор УК "Промсвязь": "Сейчас актуален вопрос платного образования, поэтому 10% клиентов инвестируют с последующей целью внести плату за обучение свое или детей".Чаще чем раз в полугодие докупают паи 20% пайщиков, раз в полгода — ежегодно — около 30-40%. Четверть пайщиков проинвестировали средства один раз и пока не трогают их. Оставшиеся 20% "прыгают" в зависимости от ситуации на рынке.

Автореферат на основе данных «Ведомости», РИА «Новости», «Известия».

Подобные документы:

ДФК-финанс 2009-2011